中国国航：试图一网打天下

　　文／本刊记者 彭化英

　　2006年8月19日，中国国航(601111)正式登陆A股市场，成为国内首家在香港、伦敦、上海三地上市的航空公司。

　　中国国航成立于1988年，注册资本为15亿元人民币，资产总额359亿元人民币，是国内最具领先地位的航空客运、货运及航空相关业务的运营商。

　　自2004年以来，受到国际油价上涨及航空业竞争日益激烈等因素影响，国内主要航空公司业绩一度低迷。面对高油价，国航通过加强节油措施、从事燃油套期保值交易等方式应对高油价。这几项措施覆盖其70%的航油涨价成本。

　　在此背景下，国航在2004年、2005年净利润分别达到25.6亿元和17.1亿元，占当年国内所有航空公司净利润之和的50%以上。尽管受国际油价上涨等不利因素的影响，国航2006年仍保持较强的盈利能力。

　　国航业绩飘红与其几大措施密不可分。首先是国航的成本控制能力，就算与海外优秀航空公司相比，国航的成本控制力仍然值得褒奖，其每客公里运输成本比国泰航空低0.072元，比新加坡航空低0.08元，比德国汉莎航空低50%。

　　国际和国内航线的联程服务也给国航的盈利提供了保障。由此形成的竞争力是国内外航空公司都难以复制的，此类服务2005年为国航创造了88亿元的收入。在客座率上，国航也做足了功课，2005年全年，国航的客座率比其他公司的平均水平高3%，客座率每提高1%将为国航带来近4.4亿元的收入。2006年，国航的客座率达到80%以上。

　　国航拥有庞大而均衡的国内、国际航线网络。2005年，国航在国内流量最大的20条航线中的市场占有率为32.4%，居国内首位；在国际航线上的市场占有率超过50%，遥遥领先于各竞争对手。庞大的航线网络为国航的运作效率和收益水平提供了强大保障，而这些都是国内其他任何航空公司望尘莫及的。

　　巨大的网络优势也给国航带来了稳定的客源。商务旅客比例较高一直是国航的一大优势。目前国航已与众多中国政府部门及大公司签订了服务协议，成为上述客户首选的航空公司。而且，国航还利用“国航知音”常旅客计划发展和巩固高端客户。受益于较高的商务客比例，2005年国航单位客公里收益达到0.62元，高于东航的0.56元和南航的0.57元。

　　在巨大的网络优势之下，国航还采取多种措施提高的飞行运营效率。2005年，国航飞机日利用率为10.4小时，高于东航的9.4小时和南航的9.6小时。此外，国航较高的运营效率还体现在其人机比较低。按照2005年在册飞机和人员计，国航人机比为105:1，而南航、东航这一数字分别为132:1和163:1，较国航分别高出25.8%和55.3%。

　　国航的这些举措增强了其可持续发展和盈利能力，使其具有更大的后发优势。较低的资产负债率和融资能力有利于公司财务成本的降低，为公司未来的规模扩张提供了基础。

　　分析师点评

　　公司基本面良好，主营业务单位收入行业第一，单位成本行业最低，客座率接近80%，市场占有率接近30%(国际航线达到50%以上)，主要指标均居民航业首位。随着中国经济的快速增长，人们消费方式的转变，2008年北京奥运会和2010年上海世博会的陆续举办，中国国航将有较好的成长空间，成为市场奥运主题的直接受益者之一。

　　中国民族证券研发中心 王晓艳

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